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今日关注: 上海医药、云南白药

庶正康讯 投资咨询部 2018-3-7  

庶正观点

中国营养保健食品行业1.0时代是营销为王,在营销手段驱动下产业链前端的原料科技创新和末端的健康评价服务形单势孤,产业链两头尖中间鼓呈"橄榄球"状;2.0时代是科技为王,原料科技创新和健康评价技术将成为两股主要力量,驱动产业链向"哑铃"型转化,行业随之进入发展的黄金时代。

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上海医药:如虎添翼 强者更强——天风证券

投资要点:1、扎根华东,覆盖全国的医药商业龙头。2、"商业+工业"双轮驱动,发展空间提升。3、收购康德乐中国业务,医药商业版图再下一城。

估值评级:公司分销网络覆盖全国,零售业务市场开拓顺利,有望成为处方药外流最大的受益者;工业重点品种17年开始销售放量;收购康德乐中国业务完成,有望在分销网络拓展、DTP药房运作等多方面产生较好协同效应。不考虑康德乐并表因素,预计2017-2019年,公司净利润为35.6/40.8/46.9亿元,EPS分别为1.32/1.44/1.65元/股,对应PE为17/15/13倍,目前行业平均估值为22倍,我们看好公司作为行业龙头,工业+商业齐发展带来的规模与业绩提升效应,参考行业内可比公司2018年市盈率均值,给予2018年19倍估值,对应目标价27.4元,首次覆盖给予"买入"评级。


云南白药:百年品牌的新征程——兴业证券

盈利预测:我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场,成功打造了以药品(中央、透皮及普药)、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块,并在此基础上不断进行产品创新,为公司不断注入新的增长动力,成为过去十多年医药股中的长跑冠军。展望未来,我们认为公司在健康产品事业部和中药资源事业部较快增长、药品事业部和医药商业部平稳发展的情况下,公司仍有望保持持续稳健的增长,同时国企股权改革后的股权激励也值得持续关注。作为医药消费品的龙头企业,公司在自身实现较快发展的同时,未来亦有望迎来估值提升的机会,我们调整公司2017-2019年EPS分别为3.05、3.59、4.18元,根据3月5日股价对应PE分别为32、27、23倍,维持"审慎增持"评级。


新和成:建设生物发酵项目进一步完善产品系列 提升公司长期盈利能力——申银万国

投资要点:1、生物发酵项目进一步完善产品系列,提升公司长期盈利能力。2、维生素价格大幅上涨,公司业绩迎来爆发。3、定增加码蛋氨酸,有望再造一个新和成。

投资建议:由于维生素产品价格大幅上涨,公司业绩进入爆发期,新项目持续上马,提升长期盈利能力。维持"买入"评级,维持盈利预测,预计2017-19年归母净利润分别为17.02、52.80、58.10亿,对应EPS1.35、4.18、4.60元,对应PE30X、10X、9X。


关于我们


战略规划:凭借营养健康产业权威性智囊团,在对甲方内部拥有的资源、具备的能力以及对宏观环境深入分析的基础上,为甲方提供战略制定、改善等咨询服务。

信用担保:根据参与信用评级工作的多年经验和专业模式,为标的方企业主体进行信用评级;凭借庶正康讯在产业中的公信力和专业能力,为标的方的投资风险提供量化评估,为投资方提供风险参照指标,搭建产业信用平台。

交易安排:通过专业的技能和丰富的资源为标的方研究和解决融资过程中的难点,包括材料优化、平台搭建和解决财务、估值等问题;此外,庶正康讯凭借在业内独家的数据和智库为投资方提供最优质的项目,并协助洽谈。通过双向交易安排促成产业资源优化配置。


庶正康讯 投资咨询部

电话:010-83505147/83505145-268

电邮:liuyang@shuzheng.com

   yangchen@shuzheng.com


庶正康讯 投资咨询部 (2018.3.7)




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