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汤臣倍健:大健康布局稳步推进

齐鲁证券 2015-8-25  

 投资要点:

  新变化,新气象:2015年是汤臣倍健新三年规划实施的第一年,膳食营养补充剂主业进行业务板块和渠道建设的重新梳理,经营状况同比改善明显;大健康产业链布局加速推进,向健康干预综合解决方案提供商转型坚决;员工持股计划绑定公司长期价值,实现全体股东利益一致。但是考虑到市场风险偏好的回落及可比公司估值水平的下降,下调目标价至46元,维持“买入”评级。

  膳食营养补充剂业务:新模块、新渠道。2015年汤臣倍健对膳食营养补充剂主业进行了重新梳理,“汤臣主品牌+佰嘉药业+佰悦科技”三大业务板块各司其职,汤臣药业是公司主营的品牌业务,仍以传统的药店及商超销售渠道为主;佰嘉药业以膳食营养补充剂的细分市场为切入点,已经相继推出骨骼保健类品牌健力多和中草药品牌无限极,采用线上线下的全渠道销售模式;佰悦科技专门运营互联网渠道的品牌销售,每日每加和健乐多已经上线。“新模块、新渠道”,在经历年初二维码事件的影响之后,公司膳食营养补充剂业务已经从14年的低谷触底反弹,预计全年能够取得25%以上的收入和利润增速。

  进口品牌和线下连锁店模式遭遇发展瓶颈。汤臣倍健的传统业务模式由汤臣主品牌、进口品牌奈梵斯以及线下连锁经营的佰健生物工程子公司组成。2014年由于政策方面的限制,进口品牌代理业务遭遇沉重的打击,实现净利润-3406.38万元,同比大幅下滑460.61%。而公司的线下连锁店业务是公司在上市之初借鉴西方膳食营养补充剂品牌的一次创新,但是由于公司的销售品牌相对单一,海外并购迟迟未能落地,线下连锁店的利润增速迅速出现大幅下滑,2014年公司主动收缩连锁经营店网点的布局数量。原有的两大业务模块均遭遇发展瓶颈,公司主业发展面临转型压力。



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